近日，太平基金MSCI香港价值增强指数证券投资基金拟任基金经理徐磊坐客中国基金报粉丝群。
徐磊认为，相较于A股指数，港股指数无论是市盈率和市净率都更低，而在港股指数中，MSCI港股价值增强指数的估值更具优势。
以下是此次路演的全部内容，供大家投资参考。
市场情绪不稳
下半年蓝筹板块仍具备投资价值
问：本月8日A股和港股同步出现暴跌，您如何看待这次突如其来的下跌?您觉得这次下跌的原因是什么?
答：这次大跌是因为之前市场对美国降息的预期过高，本月非农数据好于预期，降息预期回落，市场情绪急转直下，这是造成市场大跌的主要原因。
问：港股涨跌有限制?有韭菜股，怎么看?
答：港股没有限制。
问：为啥大多数A股和H股有那么大的溢价，并保持这么长时间?烦请从股权结构或A股和H的本质差别上解释?
答：首先，确实有投资者结构问题的影响，由于A股市场仍是个人投资者主导的市场，波动相对港股市场较大，所以理应享受更高的风险溢价。
其次，从长期来看，随着A股市场和港股市场的互通机制不断完善，AH股的价差将会逐渐缩小。目前AH股溢价率仍高达125%，因此存在一定套利机会。
问：当前的a股和港股算是低位吗?上半年资金比较宽裕，下半年怎么看?您所操作的增强指数基金在那些地方增强?
答：从长期看，港股和A股估值都在历史底部附近，具有很高的长期配置价值。
下半年，主要看业绩增速有没有拐点。2019年上半年港股的净利润增速预计为负，但是下半年，得益于去年同期的低基数，盈利增速预计由负转正，中长期的盈利拐点可能就此确定。
我们这支基金增强体现着利用估值指标进行选股，从长期看，估值低的股票具有明显的超额收益。
问：下半年蓝筹板块还有行情吗?在热点聚集在科创板块后，其他板块是否会出现流出效应?
答：从长期看，蓝筹板块仍具有配置价值。从比较短的时间内看，例如下半年，大盘蓝筹，科技板块，中小板块都有配置价值。
港股A股估值触底
长期配置价值凸显
问：近期华泰证券(20.50 -1.01%,诊股)在英国上市，对应的PE估值为26倍，相对贵于A股17倍与港股18倍，在您看来，这是否存在一定的价值溢价呢?未来，英国投资者是否会根据溢价空间而选择估值更低的A股呢?之前有分析指出，同一家公司，在不同的市场中，就是不同的股票，不知您认同这一观点吗?
答：存在一定的价值溢价。随着将来沪伦两市的互通机制的更加完善，英国投资者确实有选择估值更低的A股的可能。
从风险溢价的角度看，投资者投资于同一家公司在不同市场的股票承担了不同的系统性风险，因而可以认为就是购买了不同的股票。但随着资本在两个市场上的自由流通，系统性风险因素也会逐渐融合，同一家公司在不同市场的股票最终会遵循一价定律。
问：请徐经理谈一谈A股白马股，目前的位置高不高?另外北向资金目前流入流出变化很大，怎么看待这个问题?
答：从长期看，大的背景是国内的消费升级，所以白马股仍有上涨空间，但是短期内，受到市场情绪的扰动较多。
北向资金最近变化较大的原因主要是受中美关系以及美国降息的预期影响较大，造成比较大的波动。
问：科创板开板，怎么看待后续A股和港股的投资机会?
答：从长期看，港股和A股估值都在历史底部附近，具有很高的长期配置价值。
问：医药行业目前没有真正大的行情，但是国家医改，鼓励创新药，请问您对医药行业的看法?
答：从收入、利润结构来看目前国内创新药对企业的贡献占比还不高，远小于仿制药，而仿制药面临4+7集中采购降价的持续压制，因此导致医药目前没有较大的行情。
但是从结构上，部分有核心产品，创新能力的公司依然走出独立行情，年初以来涨幅超过50%的医药个股超过40只，而涨幅最大的行业食品饮料仅有30只，因此从结构机会角度来看，医药行业充满机会。
医药的结构性机会不仅存在于创新药，也存在于医疗服务，医疗器械，医药流通等细分领域，在医药整个行业存在“顶层设计”的政策环境之下，医药各子领域都将面临巨大变化，相应也将出现巨大机会。
问：今年沪港深基金表现平平，港股市场似乎不如17年底18年初那么火热，请问今年是否适合继续配置港股呢?
答：尽管今年港股市场不如17年底18年初那么火热，但从长期来看，具有低估值、低波动和高股息的港股具有更高的资产配置价值。
问：港股估值低不代表配置价值高，近年来表现都不尽如人意，后续是遵循逢低配置还是使用什么投资策略呢?是直接投资股票还是以基金形式配置呢?占总体资产配置比例多少比较好?
答：港股的估值处在历史低位，滚动12个月的市盈率只有10倍左右，具有未来长期上涨的空间，适合现在进行长期配置。可以采用定投策略。
我们建议可以根据风险偏好情况长期定投于我们这一只价值增强型基金。
配置比例应根据自身的资产、负债以及现金流入流出来安排。
问：市面上中国相关的MSCI指数基金有好几种，MSCI中国A股，MSCI国际通等，请问他们的区别和相关投资建议?
答：主要为投资标的的区别。MSCI中国A股的投资标的为陆股通中的大盘股和中盘股，MSCI国际通指数仅为陆股通中的大盘股，而我们基金的指数标的限定在港股通范围内，不包含A股。投资者可根据自身对A股和港股的偏好选择相应的指数标的进行投资。
问：如何去选择港股，港股的分红制度是怎么样的?
答：目前港股的股息率比A股和美股都高，达到3.5%左右，很有吸引力。
问：香港指数和恒生指数相比波动率哪个大，长期对比看是否有明显优势?
答：从2006年5月到今年1月，MSCI香港价值增强指数的年化波动率为26%，同期恒生指数的年化波动率为24%，但该指数的年化收益率相对恒生指数较高，为8.37%，同期恒生指数为7.81%，此外，它的历史最大回撤也相对更小。
问：指数基金作为被动跟随，在当前A股H股波动市场中，对投资者来讲，除了追赶通胀以外有什么额外的价值?基金经理如何进行指数下行风险的规避?
答：投资于指数基金还能够分散个股的非系统性风险，实现降低风险的目的。
基金经理完全根据所跟踪的指数进行投资，控制跟踪误差，为投资者提供指数投资工具，不对下行风险进行刻意规避。
问：当前港股的大盘股和中小盘股哪个投资价值更高?
答：我们认为估值低的大盘股更有配置价值，小盘股风险更高，流动性更差。
关键词： 如何投资港股
