总体印象
煤炭化工行业，18年应该是周期的顶点，19年的业绩大幅下滑。短期趋势不好，长期也缺乏投资价值。
买卖建议
预估价格：目前转股价值88.92，预计上市首日溢价率15%-17%，开盘价格102-104
卖出建议：纯粹打新者可以直接卖出
买入建议：不建议
主要业务
公司是一家资源综合利用型、经济循环式化工企业。
公司业务集炼焦和化产、煤焦油深加工和炭黑生产、苯加氢和对甲基苯酚生产、泡花碱和白炭黑生产、山梨酸及山梨酸钾生产、甲醇联产合成氨、燃气轮机联合循环热电联产等业务于一体，主要产品包括焦炭、炭黑、白炭黑、山梨酸及山梨酸钾、对甲基苯酚、甲醇等，下游涉及钢铁、汽车、塑料、化纤、食品、医药等行业。
估值
扣非PE-TTM：8.42(历史分位点：22.42%)
PB(不含商誉): 1.27(历史分位点：0%)
扣非PEG: 0.05 (历史分位点：19.93%)
过去3年扣非净利润复合增长率: 157.52%
16/17/18年收入增速：17.09%/56.96%/32.47%
16/17/18年扣非净利润增速：476.59%/62.6%/82.16%
16/17/18年ROE：20.05%/21.84%/28.67%
19年Q1业绩：营业收入同比7.11%，扣非归母净利润同比-51.64%
19年Q2业绩：营业收入同比0.27%，扣非归母净利润同比-6.19%
19年Q3业绩：营业收入同比-12.16%，扣非归母净利润同比-53.33%
趋势
短期：日线看处于下跌趋势，均线处于空头排列
中期：周线看处于低位震荡
长期：月线看处于低位震荡
风险提示：
1 本文仅为技术数据分析和参考，不作为投资建议。 事件:10月9日晚,金能科技股份有限公司发布公告,将于2019年10月14日发行15亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为86.80元,YTM为2.45%。金能转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%,第六年2.0%。到期赎回价为110元(含最后一期利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/10/09)4.9419%作为贴现率估算,债底价值为86.80元,纯债对应的YTM为2.45%,具有一定的债底保护性。
平价为101.47元,下修条款稍严。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第1个交易日至转债到期日止,初始转股价11.55元/股,金能科技(603113.SH)10月9日的收盘价为11.72元,对应转债平价为101.47元。金能转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍严。
预计金能转债上市首日价格在111~114元之间。按金能科技10月9日的收盘价测算,金能转债当前平价为101.47元。可参照的平价可比标的为中环转债,其平价为102.68元,当前转股溢价率为6.12%,可参照的规模可比标的是欧派转债,当前转股溢价率为10.58%,考虑到金能转债有网下发行,发行规模达15亿元,正股基本面尚可,具有一定吸引力,预计上市首日转股溢价率在9%~12%之间,对应的上市价格或在111~114元区间。
预计配售比例在50%左右。公司实际控制人秦庆平、王咏梅及其一致行动人秦璐直接持有公司50.09%股份,实际控制人及其一致行动人将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额不低于人民币6.00亿元,占其可参与优先配售金额的79.87%,占此次转债发行规模的40%,在此基础上,预计配售比例在50%左右。
预计中签率为0.03%~0.04%。金能转债同时设置网下和网上发行,总申购金额为15亿元,预计配售比例为50%,则网上网下投资者的申购金额为7.5亿元,近期发行的新券中有网下申购的是远东转债,参照其参与程度--网下申购户数4398户、网下有效打新程度为68.30%,我们预计金能转债的网下申购户数为4500户,平均单户申购金额按上限的70%打新,即2.8亿元,网上参与户数为60~100万,测算下来中签率在0.03%~0.04%之间。
整体来看,金能转债的特点是有网下申购,发行规模近15亿元,大股东参与度较高,当前平价水平具有吸引力,考虑到正股资质尚可,建议投资者积极参与打新。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
关键词： 金能转债
